怎么理解美元的高估？

上交易日凌晨，/M/.联.储.公布了9月份的汇率决议，加息75个基点，符合市场预期，点阵图显示，多数官员预计，到今年底还要再加息125个基点，也就意味着，11月份加息75个基点的概率将大幅增加，也就意味着，目前加息拐点仍未出现，市场将持续承压，这是美股、A股这两天持续走低的第一个核心原因。

其实之前针对美通胀的问题做过分析，服务业人力资源成本是大头，而人力资源成本取决于物价本身，涉及物价的两个核心权重，一个是住房，一个是能源，前者机构预计2023年价格才会见顶，而能源方面，基于ew冲突，很可能长时间得不到解决，所以，服务业的人力资源成本也降不下来。

通胀控制不住，/M/.联.储.持续鹰派是必然，那么.经.济基本面注定是承压的，所以，这次/M/.联.储.也顺带直接下调了/M/.国.未来几年的GDP增速预期：

下调2022年GDP增长预期至0.2%，6月预期1.7%；，下调2023年GDP增长预期至1.2%，6月预期1.7%； 下调2024年GDP增长预期至1.7%，6月预期1.9%；预计2025年/M/.国.GDP增长1.8%，维持更长周期的/M/.国.GDP增幅预期在1.8%不变。

今年的预期从1.7%下降到了0.2%，这个下调幅度非常大，对于美.经.济的担忧程度加剧，这是美股、A股这两天持续走低的第二个核心原因。

A股为什么也跟着走低了？因为现在唯一的马车“出口”，依赖于主要贸易国的.经.济水平，如果主要贸易下修GDP预期，那么的“出口”也必将受到影响。

毫无疑问，现在无论是/M/.国.、还是全球.经.济，都进入到了一个困难期，地缘危机、通胀、需求下滑交织在一起，让整个局势异常地错综复杂。

但是，我认为，作为投资人的能力，主要有两个：第一，就是从不确定性、纷繁复杂中找到确定性；第二，能够依据历史规律、市场规律做出正确的下注方向。

第一个问题，确定的东西是什么？即虽然全球.经.济都不好，但是其实比较性优势还是很明显的，主要有几点：1）的通胀控制相对较好； 2）从而使得的制造业产业链是健全，虽然全球需求下降会让出口转弱，但是订单转移，以及全球消费降级，对的高性价比产品来说，还是有优势的；

3）在新能源领域，具备技术优势，且已经实现反向输出趋势，这对的出口构成支撑； 4）制度优势，在危机时刻，强有力的管理体制，能够更好地实现全局统筹，化解风险。

周五我还看到两个数据，也继续给信心。第一，多方数据显示，美元目前已经来到高估区间。目前，实际美元贸易加权指数（USD TWI）已经突破1995—2002年强势美元周期的高点，达到上世纪80年代以来的最高水平，这样的情况难以长时间维持。

根据瑞银自己设计的，考虑相对生产率和贸易条件差异的调整的购买力平价模型显示，美元被高估了约11%，仍低于1995-2002年周期估值峰值。

国际货币基金组织的模型也表明了美元被高估，将得出结果与不同的估值框架（如宏观.经.济平衡法）进行比较。调整后的实际TWI走势显示，美元高出约为15%。

怎么理解美元的高估？核心逻辑在于，当前美元持续走强主要是紧缩的货币政策导致的，并不代表/M/.国.的.经.济实力，出口能力，或者美元的比较性购买力真的变强了，所以，当前美元的强势是阶段性的，也必将随着美元加息周期的结束而得到修复。那么，相对来说，人民币的估值水平也将得到